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季先飞铜矿罢工概率预计下降沪铜离趋势性行情还有多远

2019-08-14 17:50:35来源:励志吧0次阅读

1、矿罢工概率不断下降,2-3月弱势下跌的铜价对此已进行了反映。后期应该关注智利铜矿供应是否会出现超预期的情况,如果诸如Escondida铜矿等出现罢工,这将属于超预期事件,对铜价拉升作用将会非常明显。

2、供应端,后期我们亦要重点关注现有矿山扩大再生产和新建矿山的投产。

3、从目前下游企业开工情况看,铜管、铜杆、铜板带箔等企业整体开工情况整体表现良好。我们认为中长期投资和投资能够增加,将为铜的消费带来新的增量,继续支撑铜价。

4、综合铜供需关系,2017年全球铜供需紧平衡,预计2018年将趋衡,即全年铜供需不存在矛盾,所以年内铜价难以出现趋势性行情。

大宗内参:目前宏观消息比较多,退出伊核协议、美国让步中兴、各地环保政策发布……,宏观方面近期哪些消息对铜市场影响比较大?对这些消息我们要如何解读呢?

季先飞:当前,宏观面消息对金属市场产生一定的影响:各地环保政策,主要体现在对市场的影响。当前是铅的消费淡季,但受环保政策影响,江西和云南等地再生铅企业停产,下游企业对原生铅消费增加,使得中国原生铅库存大幅下降,引发市场软逼仓行为,推动铅价大幅上涨。

而由于铜产业链企业环保较为规范,本轮趋严的环保政策对铜市场影响不大。

美国退出伊核协议,中东地区整治平衡将被打破,有可能引发地区冲突和矛盾升级,支撑了价格连续上涨。受原油价格上涨影响,铜价亦在消息公布后收复跌幅。

美国限制中兴的行为是对中国破坏美国反制裁的回击,但当前美国让步中兴以及中国副总理访美等,表明中美双方可以通过谈判方式解决贸易摩擦问题。此前,中美贸易摩擦不断升级,引发了市场对中长期全球经济增长的担忧,铜价盘中出现大幅回落。

后期,随着中美贸易摩擦解决的预期不断增强,此前打压铜价的逻辑将遭到破坏,这对铜价产生利好。

大宗内参:铜市场临近6月海外矿山集中协议到期的时间节点,目前来看,海外矿山谈判情况如何?5/6月份会出现矿山罢工潮吗?与往年相对,这对市场的冲击有多大?

季先飞:全球铜矿供应超预期,其主要的原因是智利铜矿罢工预期持续消退,数据显示,一季度智利铜矿产量142万吨,同比大幅增长18.9%。从市场消息来看,智利主要铜矿已经同意或者达成劳资协议,其中Andida铜矿、LomasBayas铜矿、Chuquicamata铜矿等均达成新的协议,这将为其他矿山后续谈判定调,我们判断 2018年智利铜矿劳资谈判将比预期要顺利,5/6月份智利不会出现矿山罢工潮。铜矿工人之所以罢工,是希望分享铜价上涨带来的利润,但2017年铜价整体处于宽幅震荡,工会表现将趋于谨慎。此外,对于市场比较关注的Escondida铜矿的谈判问题,我们认为2017年该矿罢工后,工会和资方没有达成理想协议,工人罢工的最终结果是冻结工资直到签订了新的劳动合同,预计今年在资方提供相对慷慨的奖金合同后,工会将会选择签订新的劳动合同。 铜矿罢工概率不断下降,2-3月弱势下跌的铜价对此已进行了反映。后期应该关注智利铜矿供应是否会出现超预期的情况,如果诸如Escondida铜矿等出现罢工,这将属于超预期事件,对铜价拉升作用将会非常明显。

大宗内参:铜供应端,除了矿山谈判,近期还有哪些方面需要我们重点关注?

季先飞:我们亦要重点关注现有矿山扩大再生产和新建矿山的投产。2017年全球主要矿山企业利润大幅增加,将提高2018年矿山资本支出,主要表现在两个方面:第一,部分在产矿山扩建项目已经通过环评,进入建设阶段,下半年有可能投产;第二,2015-2016年铜价持续下跌,导致部分新建铜矿项目向后推迟。随着当前铜价处于相对偏高的位置,这部分矿山项目投资积极性提高。除此之外,铜价高位运行,使得低品位矿山开采利润显现,矿商已经加大对这部分矿山的投资。这些都将都导致后期铜矿产量不断增加。

大宗内参:据悉对于铜库存,目前外盘有所下降,而且国内库存却有所增加,那么,请您谈一下铜库存到底是什么情况?

季先飞:近期,LME铜库存下降,而SHFE库存回升的主要原因是,国务院此前会议决定,自5月1日起将制造业等增值税税率从17%降至16%,在新旧税率变化的过程中,企业将会获得1个点的套利空间。这导致的结果是,进口铜清关增加以及国内铜显性库存减少,随着国内升水以及保税区铜升水的提高,铜的套利空间消失,部分隐性库存转为显性库存,整体表现为国外库存的减少和国内库存的增加。但是本周,LME铜库存亦出现连续增加,截至5月17日,LME铜库存攀升至30万吨上方,我们认为这是由于随着LME铜现货贴水收窄,部分贸易商主动交货,使得部分隐性库存转为显性库存。

大宗内参:目前国内铜下游开工情况如何?对于铜需求后市您如何看?

季先飞:从下游企业开工情况看,铜管、铜杆、铜板带箔等企业整体开工情况整体表现良好,尤其是4月铜管开工率保持在90%以上,表明终端需求依然强劲。分企业来看,大型企业订单较为充裕,基本维持满产状态;中小型企业订单情况稍有偏弱。我们认为,加工企业开工良好和终端消费企稳密切相关。

后期,我们关注铜终端的边际变化,重点关注国家电网的投资是否会转好和房地产投资是否会延续向好。

电网投资方面,1-3月电网投资同比下降23.2%,但根据国网规划,2018年电网投资将达4989亿元,高于2017年的实际投资4854亿元,估计下半年电网投资有可能提高。同时,国家电网将加大对城市配电网的投资。国网新一轮农网改造升级工程总投资5222亿元,计划5年内完成,年平均投资1044.4亿元,低于2017年投资1474亿元,这将拉低农村配电网的总投资。配电网投资将偏向于城市配电网,国网规划显示,2018年将加快新一代配电自动化系统建设应用,年内覆盖率达到 60%,推进北京、上海等10个城市世界一流城市配电网建设。

由于城市配电网规模较大,电能质量要求较高,需增加线缆的横截面,从而更能带动铜的消费。

房地产方面,地产(住宅)投资和铜终端消费存在正相关关系,每万亿元房地产(住宅)投资带动铜的消费为119.44万吨,我们假设以房地产(住宅)投资完成额为8.27万亿元计算,2018年中国铜消费量将达到1306.4万吨,同比增长6.2%,高于市场预测中枢。房地产新开工面积增加,表明了房地产投资的增加。1-3月,中国房地产新开工面积累计同比9.7%,结束了此前增速连续回落的状态。

综合来看,我们认为中长期国家电网投资和房地产投资能够增加,将为铜的消费带来新的增量,继续支撑铜价。

大宗内参:最近沪铜走的比较纠结,离趋势性行情还有多远?对于铜价格走势您如何看?盘面上如何操作比较合理?

季先飞:我们研究的核心是供需关系,在不同的时间阶段,供应端或需求端的变化驱动铜价的上涨或下跌,但是趋势性行情一般需要大的供需矛盾来支撑。综合铜供需关系,2017年全球铜供需紧平衡,预计2018年将趋于平衡,即全年铜供需不存在矛盾,所以年内铜价难以出现趋势性行情。基于对全年铜价供需预期的判断,短期铜价走势不温不火,我们建议投资者以区间操作思路为主,伦铜震荡区间为6700美元/吨-7200美元/吨,沪铜震荡区间为50000元/吨-55000元/吨。 

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