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华鑫证券:通胀压力不大 PPI或揭示库存周期变化

2019-12-04 23:48:31来源:励志吧0次阅读

华鑫证券:通胀压力不大 PPI或揭示库存周期变化 2019-04-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:2019年3月CPI同比上涨2.3%,前值1.5%,环比下降0.4%;PPI同比上涨0.4%,前值0.1%,环比上涨0.1%点评:

低基数效应推升CPI:3月CPI增速同比上涨2.3%,较2月大幅上升0.8个百分点,环比降0.4%,增速均高于2018年同期。分类来看,食品类CPI同比涨幅上升至4.1%,环比降0.9%,非食品类CPI同比涨幅1.8%,环比降0.1%。从CPI的环比指标看,2019年三月降幅明显小于2018年同期,春节之后的价格回落并不明显,因而2018年的低基数也推动了2019年同比增速走高。另一方面,猪肉及成品油价格的上涨也使得3月CPI数据走高。总体看,3月CPI上行更多在于春节后价格回落小于预期,但猪肉价格及原油价格的上涨仍带来一定的通胀压力。

PPI增速略有回升:3月PPI增速同比上涨0.4%,较上月回升0.3个百分点,环比上涨0.1%。环比看,受石油价格回升影响,石油相关产业涨幅明显,另一方面,受铁矿石供给下降影响,黑色金属相关产业也有所上涨。分类看,PPI生产资料结束连续2个月的环比回落,略增0.2%,同比也在连续4个月负增长后转正。但从同比看,黑色金属及有色金属冶炼依旧保持回落,考虑到去年同期高基数影响,PPI或继续维持弱势。

库存周期或出现变化:PPI在3月环比出现回升,但在细分方面出现了些分化,表现在上游原材料和中游加工走势不同,以铁矿石及原油为代表的原材料价格出现上涨与中游钢铁及化工产品价格下跌出现反差。另一方面,PPI总体在需求转弱的背景下逆势上升,或意味着企业库存已接近出清。从两个方面我们认为,整体工业的库存出清已接近尾声,上游或正在进入被动去库存阶段,中游已进入主动去库存尾声,即将进入被动去库存阶段,库存周期整体的转折点或已出现。

风险提示:原油价格上涨超预期;食品价格上涨超预期;经济超预期下滑。

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