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广发证券:特种橡胶行业深度报告(荐股)

2018-12-07 23:39:25来源:励志吧0次阅读

广发证券:特种橡胶行业深度报告(荐股) 本篇是我们进口替代化工产品系列报告的第6 篇,也是橡胶行业系列报告的第4 篇。我们在本报告中分析了特种合成橡胶未来3 年的竞争格局,认为与通用合成橡胶(特别是顺丁橡胶)未来的竞争环境不同,由于技术瓶颈问题,除了氯丁橡胶之外,2015年之前国内特种橡胶将处于供需基本平衡状态,或者存在供需缺口。 2015 年之前国内特种合成橡胶的竞争环境都优于通用合成橡胶 除了产品价格较高之外,困扰国内特种橡胶行业发展的最主要因素是技术瓶颈。与通用合成橡胶不同,绝大部分特种橡胶的技术难度都更高,国内尚未取得突破,或者即将取得突破,或者刚刚取得突破、在工业化过程之中;有的品种虽然已经实现工业化,但高端产品国内尚不能生产。因此,目前国内对特种橡胶的需求更多的依靠进口来满足;虽然在2015 年之前国内有部分装置投产,但这些橡胶的产能依然可以被国内市场消化。 特种橡胶品种多,消费量小,市场容量没有通用合成橡胶大 目前得到应用的特种橡胶包括SBC、丁基橡胶、乙丙橡胶、丁腈橡胶和氯丁橡胶5种,每种橡胶的国内表观消费量都低于丁苯和顺丁橡胶,虽然其价格一般高于丁苯和顺丁橡胶,但市场空间仍然不能超过后者。譬如,根据我们在2012 年7 月31 日发表的《通用合成橡胶:2012 年开始各品种供需格局将分化》的测算,2011 年通用合成橡胶国内市场容量是500 亿元左右,而同一年国内5 种特种橡胶的市场容量在350 亿元左右。 除了氯丁橡胶,其他特种橡胶未来3 年出现产能过剩的概率不大 虽然具有众多优点,但氯丁橡胶还是不得不面对乙丙橡胶、氢化丁基橡胶等产品的激烈竞争;特别是在汽车部件领域,氯丁橡胶已经大部分被乙丙橡胶替代。因此,氯丁橡胶过去数年消费量增长都极为缓慢,未来依然不乐观。 相对而言,其他特种橡胶竞争环境比较乐观。根据国内特种合成橡胶2015 年之前产能扩张情况和国内表观消费量增速假设,我们预计,2013-2015 年,三元乙丙橡胶、丁基橡胶仍将继续存在供需缺口, SBC 和丁腈橡胶处于供需基本平衡状态。 合成橡胶上市公司:传化股份、天利高新、齐翔腾达和ST 新材 目前A 股共有3 家公司生产或者即将生产顺丁橡胶;从弹性看,传化股份最高,天利高新最低;从原料供给来看,齐翔腾达自产丁二烯,天利高新和传化股份原料外购。此外,ST 新材拥有5.5 万吨/年氯丁橡胶产能。 风险因素 国内特种合成橡胶产业化存在不确定性;需求端的减少和供给端的增加可能使得国内合成橡胶竞争环境恶化。(广发证券研究中心) 优质锌钢护栏公司
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