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钢铁:供需框架渐强支撑盈利走高 荐1股

2019-10-09 14:20:21来源:励志吧0次阅读

钢铁:供需框架渐强支撑盈利走高 荐1股 2018-0 -17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、供给:2017年我国不锈钢粗钢产量2577万吨、产能利用率仅64%,结构以板材为主、占比超90%,竞争相对有序、CR10达81%产能及产量:根据安泰科统计,截至2017年,我国实际不锈钢产能接近4000万吨,其中拥有资质的产能约 228万吨。2017年我国不锈钢粗钢产量2577. 7万吨、产能利用率仅64.4 %,2005-2017年复合增长率高达19.11%,2017年占全球的5 .61%。结构上,2016年国内规模以上不锈钢企业的中宽幅板卷、热轧窄带占比分别达69.17%和20.84%,长材、型材和管材的合计占比仅为9.99%。

供给格局:根据51不锈钢网统计,2016年不锈钢粗钢产量排名前三的企业为青山控股集团、太钢不锈以及北海诚德不锈钢集团,三家产量合计达120 万吨、CR 为48%;前十企业产量合计2020万吨、CR10为81%。

二、需求:2017年我国不锈钢粗钢表观消费量1985万吨,终端结构为制造业占比75.4 %、建筑领域占比仅24.57%表观消费量:我国不锈钢粗钢表观消费量由2005年的522万吨增长至2017年的1984.68万吨,期间年复合增长率达11.77%;国产不锈钢材自给率又2006年的60%攀升至2016年的95.91%。

消费结构:金属制品、建筑和工程机械是不锈钢的主要下游,占比分别达到27.61%、24.57%和18.40%;其他交通、电力机械与机动车辆和部件占比分别达11.09%、11.04%、7.29%。

三、供需边际变化:严格产能审核、环保高压加速产能结构升级,弹性需求释放、刚性需求拓展促需求增长,2017年以来供需格局持续向好供给端:2018年预计新增不锈钢粗钢产能782万吨,国家严格产能审核、供给侧改革和环保高压将促不合规产能退出(规模在772万吨左右),产能处于持续扩张期。根据中国特钢企业协会不锈钢分会在2017年中国不锈钢行业年会上的会长报告《把握机遇乘势作为加快中国不锈钢行业转型升级》,预计2018年不锈钢产量还将继续增长,增幅为4%左右至2700万吨。结构上,政策上并不鼓励200系不锈钢的发展,另一方面,随着供给侧改革的深化和消费升级,200系不锈钢的生存空间将逐步被挤压。

需求端:城镇化建设促不锈钢弹性需求持续释放,机械工程、电器等领域和新兴领域的刚性需求逐步拓展,预计2018年不锈钢消费量同比增5%~10%。

综和供需:2017年开始,不锈钢消费量增速5. 7%快于产量增速 . 5%,预计2018年供需格局持续改善。

四、成本:镍、铬合金为主要成本,供需持续紧张将支撑2018年镍价中枢上移;铬铁供过于求使价格围绕不锈钢价格波动成本构成:以 04不锈钢冷轧做成本拆分,利用2017年主要原材料的年度均价进行计算,镍是构成不锈钢生产成本最为主要的来源、占比在60%左右,其次是铬、占比在20%左右。镍:2018年预计镍的供需关系将进一步紧张,缺口将达1 万吨、较2017年扩大5万吨,供需格局持续紧张将支撑镍价中枢进一步上移。铬:2018年铬铁行业仍将处于供过于求的格局,但考虑到我国铬矿对外依存度较高,预计铬铁价格主要跟随不锈钢价格波动。

五、价格与盈利:镍为驱动不锈钢价格的重要因素,供需框架支撑下吨钢毛利走强、成本框架支撑下吨钢毛利走弱价格:镍价格或对不锈钢价格具有驱动作用,而不锈钢价格对于镍价格不存在显著的传导效应;高碳铬铁价格与不锈钢价格之间的相关关系存在时变性,16年至今高碳铬铁价格或对不锈钢价格驱动作用显著。

盈利:(1)大部分区间不锈钢吨钢毛利呈现与镍价相悖的走势,佐证了成本框架,即镍价对于不锈钢价格具有驱动效应,不锈钢价格的变动滞后于镍价。(2)2017年6月-9月,不锈钢吨钢毛利走势与镍价走势一致,且不锈钢吨钢毛利走势强于镍价。结合库存的数据,我们推测:镍价促成本框架支撑不锈钢价格走强;低社会库存促供需框架支撑不锈钢价格走强,且供需框架作用强于成本框架,不锈钢吨钢毛利表现强势。

六、投资建议:供需框架渐强支撑盈利走高,重点关注原材料控制力强、产品定位高端的不锈钢龙头行业:2018年不锈钢行业供需格局将持续改善,供需框架对不锈钢价格的驱动效应将逐步增强;成本框架上,供需格局持续紧张将支撑2018年镍价中枢进一步上移,而铬铁供过于求使价格或围绕不锈钢价格波动,成本框架对不锈钢价格的驱动效应将逐步弱化,不锈钢吨钢毛利呈现逐步改善的格局。

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